Het Bedrijf voor Beheer van Gebundeld Risico
Juli 2008
Op de startup school van dit jaar gaf David Heinemeier Hansson een talk waarin hij suggereerde dat startup-oprichters het op de ouderwetse manier moesten doen. In plaats van te hopen rijk te worden door een waardevol bedrijf op te bouwen en vervolgens aandelen te verkopen in een "liquiditeitsevenement", zouden oprichters bedrijven moeten starten die geld verdienen en leven van de inkomsten.
Klinkt als een goed plan. Laten we nadenken over de optimale manier om dit te doen.
Een nadeel van leven van de inkomsten van je bedrijf is dat je het moet blijven runnen. En zoals iedereen die zijn eigen bedrijf runt, kan je vertellen, vereist dat je volledige aandacht. Je kunt niet zomaar een bedrijf starten en uitchecken zodra de zaken goed gaan, want dan gaan ze verrassend snel weer slecht.
De belangrijkste economische drijfveren van startup-oprichters lijken vrijheid en zekerheid te zijn. Ze willen genoeg geld zodat (a) ze zich geen zorgen hoeven te maken dat het geld opraakt en (b) ze hun tijd kunnen besteden zoals ze willen. Je eigen bedrijf runnen biedt geen van beide. Je hebt zeker geen vrijheid: geen enkele baas is zo veeleisend. Je hebt ook geen zekerheid, want als je geen aandacht meer besteedt aan het bedrijf, verdwijnen de inkomsten, en daarmee je inkomen.
Het beste geval, voor de meeste mensen, zou zijn als je iemand kon inhuren om het bedrijf voor je te beheren zodra je het tot een bepaalde omvang hebt uitgebouwd. Stel dat je een echt goede manager zou kunnen vinden. Dan zou je zowel vrijheid als zekerheid hebben. Je zou zo weinig aandacht aan het bedrijf kunnen besteden als je wilde, wetende dat je manager alles soepel draaiende zou houden. En omdat dat zo is, zouden de inkomsten blijven binnenstromen, dus je zou ook zekerheid hebben.
Er zullen natuurlijk wel enkele oprichters zijn die dat idee niet leuk zouden vinden: degenen die het zo leuk vinden om hun bedrijf te runnen dat er niets anders is wat ze liever zouden doen. Maar deze groep moet klein zijn. De manier waarop je in de meeste bedrijven slaagt, is door fanatiek aandacht te besteden aan de behoeften van klanten. Hoe groot is de kans dat je eigen wensen precies samenvallen met de eisen van deze krachtige, externe kracht?
Zeker, je eigen bedrijf runnen kan behoorlijk interessant zijn. Viaweb was interessanter dan welk werk dan ook dat ik eerder had gehad. En aangezien ik er veel meer geld mee verdiende, bood het de hoogste verhouding van inkomen tot saaiheid van alles wat ik had gedaan, met ordes van grootte. Maar was het het meest interessante werk dat ik me kon voorstellen? Nee.
Of het aantal oprichters in dezelfde positie asymptotisch is of slechts groot, er zijn er zeker veel. Voor hen zou de juiste aanpak zijn om het bedrijf uiteindelijk over te dragen aan een professionele manager, als ze er een konden vinden die goed genoeg was.
Tot zover goed. Maar wat als je manager onder een bus zou komen? Wat je echt wilt, is een managementbedrijf dat je bedrijf voor je runt. Dan ben je niet afhankelijk van één persoon.
Als je huurwoningen bezit, zijn er bedrijven die je kunt inhuren om ze voor je te beheren. Sommigen doen alles, van het vinden van huurders tot het repareren van lekkages. Natuurlijk is het runnen van bedrijven veel ingewikkelder dan het beheren van huurwoningen, maar laten we aannemen dat er managementbedrijven waren die het voor je konden doen. Ze zouden veel in rekening brengen, maar zou het de moeite waard zijn? Ik zou een groot percentage van het inkomen opofferen voor de extra gemoedsrust.
Ik realiseer me dat wat ik beschrijf al te mooi klinkt om waar te zijn, maar ik kan een manier bedenken om het nog aantrekkelijker te maken. Als er bedrijfsmanagementbedrijven bestonden, zouden ze een extra dienst kunnen aanbieden aan hun klanten: ze zouden hen in staat stellen hun rendementen te verzekeren door hun risico te bundelen. Immers, zelfs een perfecte manager kan een bedrijf niet redden wanneer, zoals soms gebeurt, de hele markt sterft, net zoals vastgoedmanagers je niet kunnen redden als het gebouw in brand vliegt. Maar een bedrijf dat een groot aantal bedrijven beheert, zou tegen al zijn klanten kunnen zeggen: we combineren de inkomsten van al uw bedrijven en betalen u uw proportionele deel.
Als dergelijke managementbedrijven zouden bestaan, zouden ze het maximale aan vrijheid en zekerheid bieden. Iemand zou uw bedrijf voor u runnen, en u zou beschermd zijn, zelfs als het toevallig zou sterven.
Laten we eens kijken hoe zo'n managementbedrijf georganiseerd zou kunnen worden. De eenvoudigste manier zou zijn om een nieuw soort aandeel te hebben dat de totale pool van bedrijven vertegenwoordigt die ze beheren. Wanneer u zich aanmeldt, zou u de aandelen van uw bedrijf ruilen voor aandelen van deze pool, in verhouding tot een schatting van de waarde van uw bedrijf waarover u beiden bent overeengekomen. Vervolgens zou u automatisch uw deel van de opbrengsten van de hele pool ontvangen.
De clou is dat omdat dit soort handel moeilijk ongedaan te maken zou zijn, u niet van managementbedrijf zou kunnen wisselen. Maar daar is een manier om dat op te lossen: stel dat alle bedrijfsmanagementbedrijven samenkwamen en overeenkwamen om hun klanten toe te staan aandelen in al hun pools uit te wisselen. Dan zou u, effectief, tegelijkertijd alle managementbedrijven kunnen kiezen om de uwe te beheren, in welke verhouding u maar wilt, en uw mening later zo vaak als u wilt kunt veranderen.
Als dergelijke managementbedrijven met gebundeld risico zouden bestaan, zou aanmelden bij een ervan het ideale plan lijken voor de meeste mensen die de route volgen die David aanbeval.
Goed nieuws: ze bestaan. Wat ik zojuist heb beschreven, is een overname door een beursgenoteerd bedrijf.
Helaas, hoewel beursgenoteerde overnemers structureel identiek zijn aan managementbedrijven met gebundeld risico, zien ze zichzelf niet zo. Bij een vastgoedmanagementbedrijf kunt u op elk moment binnenlopen en zeggen "beheer mijn huurwoning voor mij" en ze zullen het doen. Terwijl overnemers, op het moment van schrijven, extreem wispelturig zijn. Soms zijn ze in een koopstemming en betalen ze enorm veel te veel; andere keren zijn ze niet geïnteresseerd. Ze zijn als vastgoedmanagementbedrijven gerund door gekken. Of preciezer, door Benjamin Grahams Mr. Market.
Dus hoewel beursgenoteerde overnemers gemiddeld presteren als managementbedrijven met gebundeld risico, heb je een venster van enkele jaren nodig om gemiddelde prestaties te behalen. Als je lang genoeg wacht (zeg vijf jaar), zul je waarschijnlijk een opwaartse cyclus meemaken waarin een overnemer je graag wil kopen. Maar je kunt niet kiezen wanneer het gebeurt.
Je kunt er niet van uitgaan dat investeerders je dragen zolang je moet wachten. Je bedrijf moet geld verdienen. De meningen zijn verdeeld over hoe vroeg je je daarop moet concentreren. Joe Kraus zegt dat je meteen klanten moet proberen te laten betalen. En toch negeerden sommige van de meest succesvolle startups, waaronder Google, aanvankelijk de inkomsten en concentreerden ze zich uitsluitend op ontwikkeling. Het antwoord hangt waarschijnlijk af van het type bedrijf dat je start. Ik kan me voorstellen dat bij sommige bedrijven het proberen te verkopen een goede heuristiek zou zijn voor productontwerp, en bij andere zou het gewoon een afleiding zijn. De test is waarschijnlijk of het je helpt je gebruikers te begrijpen.
Je kunt elke omzetstrategie kiezen die je het beste acht voor het type bedrijf dat je start, zolang je winstgevend bent. Winstgevendheid zorgt ervoor dat je ten minste het gemiddelde van de acquisitiemarkt krijgt - waarin beursgenoteerde bedrijven zich gedragen als managementbedrijven met gebundeld risico.
David heeft het niet mis als hij zegt dat je een bedrijf moet starten om van de inkomsten te leven. De vergissing is te denken dat dit op de een of andere manier tegenovergesteld is aan het starten van een bedrijf en het verkopen ervan. In feite is voor de meeste mensen het laatste slechts het optimale geval van het eerste.
Dank aan Trevor Blackwell, Jessica Livingston, Michael Mandel, Robert Morris en Fred Wilson voor het lezen van concepten hiervan.