风险投资会成为经济衰退的牺牲品吗？
2008年12月
（我最初应一家制作创业报告的公司的要求撰写了这篇文章。不幸的是，在阅读后，他们认为这篇文章太有争议，不适合收录。）
风险投资（VC）的资金可能会在当前的经济衰退期间有所减少，就像通常在经济不景气时那样。但这一次结果可能有所不同。这一次，新成立的创业公司的数量可能不会减少。这对风险投资公司来说可能是危险的。
当互联网泡沫破灭后，风险投资资金枯竭时，创业公司也随之枯竭。2003年没有大量新成立的创业公司。但创业公司与风险投资的关系不像10年前那样紧密。现在，风险投资公司和创业公司有可能分道扬镳。如果他们这样做了，一旦经济好转，他们可能不会再重新走到一起。
创业公司不再那么依赖风险投资的原因是，创业的成本已经大大降低，这一点创业圈的每个人现在都知道。主要有四个原因：摩尔定律使硬件变得便宜；开源使软件变得免费；网络使营销和分销变得免费；更强大的编程语言意味着开发团队可以更小。这些变化将创业成本降低到了可以忽略不计的程度。在许多创业公司中——可能是Y Combinator资助的大多数创业公司——最大的开销仅仅是创始人的生活费用。我们曾遇到过每月收入3000美元就能盈利的创业公司。
3000美元作为收入来说是微不足道的。为什么有人会在意一家每月收入3000美元的创业公司？因为，虽然作为_收入_来说微不足道，但这个数目的钱可以完全改变一家创业公司的_融资_状况。
运营一家创业公司的人总是在脑海中计算他们有多少“跑道”——他们还有多长时间，直到银行里的钱用完，他们要么必须盈利，要么筹集更多资金，要么倒闭。然而，一旦你越过盈利的门槛，无论多低，你的跑道都会变得无限长。这是一种质的变化，就像企业号加速到曲速时，星星变成线条并消失一样。一旦你盈利了，你就不需要投资者的钱了。而且由于互联网创业公司的运营成本变得如此之低，盈利的门槛可以低到微不足道。这意味着许多互联网创业公司不再需要VC规模的投资。对于许多创业公司来说，用风险投资的语言来说，风险投资资金已经从“必须拥有”变成了“锦上添花”。
这种变化发生在无人关注的时候，而且到目前为止，其影响在很大程度上被掩盖了。在互联网泡沫破灭后的低谷时期，创业变得非常便宜，但很少有人意识到这一点，因为创业公司已经过时了。当创业公司在2005年左右重新流行起来时，投资者又开始开支票了。虽然创始人可能不再像过去那样需要风险投资的钱，但如果有人提供，他们还是愿意接受——部分原因是创业公司接受风险投资的传统，部分原因是创业公司像狗一样，倾向于在有机会的时候吃东西。只要风险投资公司还在开支票，创始人就永远不会被迫探索他们到底需要多少钱的极限。有一些创业公司因为其不寻常的情况而意外地达到了这些极限——最著名的是37signals，他们达到极限是因为他们从另一个方向进入了创业领域：他们最初是一家咨询公司，所以在有产品之前就有收入。
风险投资公司和创始人就像两个曾经用螺栓连接在一起的组件。大约在2000年，螺栓被移除。由于到目前为止，这些组件受到了相同的力，它们似乎仍然连接在一起，但实际上一个只是 resting 在另一个上面。一次剧烈的冲击会使它们飞散开来。而当前的经济衰退可能就是那次冲击。
由于Y Combinator处于频谱的极端位置，我们将首先看到创始人和投资者之间分离的迹象，而我们实际上正在看到它。例如，虽然股市崩盘似乎使投资者更加谨慎，但它似乎对想要创办创业公司的人数没有任何影响。我们每6个月接受一次融资申请。当前融资周期的申请于10月17日截止，远在市场暴跌之后，即便如此，我们还是收到了创纪录的数量，比去年同期增长了40%。
如果经济继续恶化，也许一年后情况会有所不同，但到目前为止，潜在创始人对创业的兴趣丝毫没有减弱。这与2001年的感觉不同。当时，潜在创始人普遍认为创业已经结束，应该去读研究生。这次没有发生这种情况，部分原因是即使在糟糕的经济环境下，建立一个每月能赚3000美元的东西也不难。如果投资者停止开支票，谁会在乎呢？
我们还在我们资助的现有创业公司的态度中看到了创始人和投资者之间的分歧迹象。我最近和一家创业公司交谈过，他们的融资在最后一刻因为一些小事而失败了，当投资者觉得他们占上风时，这些小事会破坏交易——如果你相信的话，是因为对创始人是否正确填写了他们的83(b)表格存在不确定性。然而，这家创业公司显然会成功：他们的流量和收入图表看起来像一架起飞的喷气式飞机。所以我问他们是否想让我把他们介绍给更多的投资者。令我惊讶的是，他们说不——他们刚刚花了四个月的时间与投资者打交道，现在他们不必这样做了，实际上他们更快乐了。他们想用投资者的钱雇佣一个朋友，现在他们不得不推迟这件事。但除此之外，他们觉得他们有足够的钱来达到盈利。为了确保这一点，他们正在搬到一个更便宜的公寓。而且我敢打赌，在这个经济环境下，他们得到了一个好价钱。
我从最近交谈过的几位YC创始人那里发现了这种“投资者不值得麻烦”的氛围。最近（夏季）周期中至少有一家创业公司甚至可能不会筹集天使资金，更不用说风险投资了。Ticketstumbler凭借Y Combinator的15,000美元投资实现了盈利，他们希望不需要更多。这甚至让我们感到惊讶。虽然YC是基于创业成本低廉的理念，但我们从未预料到创始人会仅仅依靠YC的资金就能发展成功的创业公司。
如果创始人认为风险投资公司不值得麻烦，这对风险投资公司来说可能是坏事。当经济在几年后反弹，他们准备再次开支票时，他们可能会发现创始人已经离开了。
有一个创始人社区，就像有一个风险投资社区一样。他们彼此认识，技术在他们之间迅速传播。如果一个人尝试了一种新的编程语言或一个新的托管提供商并获得了良好的结果，6个月后，他们中的一半人都在使用它。融资也是如此。目前的创始人一代希望从风险投资公司，特别是Sequoia那里筹集资金，因为Larry和Sergey从风险投资公司，特别是Sequoia那里拿了钱。想象一下，如果下一家热门公司根本不接受风险投资，会对风险投资业务产生什么影响。
风险投资公司认为他们正在玩一场零和游戏。事实上，甚至不是这样。如果你输给Benchmark一笔交易，你就会失去那笔交易，但风险投资作为一个行业仍然会赢。如果你输给None一笔交易，所有的风险投资公司都会输。
这次经济衰退可能与互联网泡沫破灭后的那次不同。这一次，创始人可能会继续创办创业公司。如果他们这样做了，风险投资公司将不得不继续开支票，否则他们可能会变得无关紧要。
感谢Sam Altman、Trevor Blackwell、David Hornik、Jessica Livingston、Robert Morris和Fred Wilson阅读了本文的草稿。