新しいベンチャー動物 | Paul Grahamのエッセイ

2008年3月、2013年5月改訂

(このエッセイは、私たちが何をしているのかを理解するために書いたものが元になっています。Y Combinatorは創業から3年経ちましたが、その影響についてまだ理解しようとしています。)

最近、「Y Combinatorはスタートアップにシード資金を提供する」というY Combinatorの説明を読んで、うんざりしました。特にうんざりしたのは、それを書いたのが私だったからです。これでは私たちが何をしているのかが伝わりません。そして、それが不正確な理由は、逆説的ですが、非常に初期段階のスタートアップへの資金提供は、主にお金の問題ではないからです。

YCがスタートアップにシード資金を提供すると言うのは、以前のモデルに基づいた説明です。車を馬なしの馬車と呼ぶようなものです。

動物をスケールアップするとき、すべてを比例させ続けることはできません。たとえば、体積は線形寸法の3乗で増加しますが、表面積は2乗でしか増加しません。そのため、動物が大きくなると、熱を放射するのが難しくなります。それが、ネズミやウサギが毛皮で覆われていて、ゾウやカバがそうでない理由です。ゾウを縮小してネズミを作ることはできません。

YCは、新しい、より小さな種類の動物を表しています。非常に小さいため、すべてのルールが異なります。

私たち以前は、スタートアップへの資金提供ビジネスのほとんどの企業はベンチャーキャピタルファンドでした。VCは一般的に、私たちよりも後の段階の企業に資金を提供します。そして、彼らは非常に多くのお金を提供するので、彼らが行う他のことが非常に価値があるかもしれないとしても、VCをお金の供給源と見なすのはそれほど不正確ではありません。優れたVCは「スマートマネー」ですが、それでもお金です。

すべての優れた投資家は、お金と支援を組み合わせて提供します。しかし、これらは体積と表面積のように、スケールが異なります。後期段階の投資家は、多額のお金と比較的少ない支援を提供します。株式公開を控えた企業が5000万ドルのメザニンラウンドを受ける場合、取引はほぼ完全にお金の問題になる傾向があります。ベンチャー資金調達プロセスの初期段階に進むにつれて、お金に対する支援の比率が増加します。これは、初期段階の企業には異なるニーズがあるためです。初期段階の企業は、規模が小さく、運営コストが安いため、必要とするお金は少なくなりますが、生活が非常に不安定であるため、より多くの支援が必要です。そのため、VCがたとえば200万ドルのシリーズAラウンドを行う場合、彼らは一般的に、お金とともにかなりの量の支援を提供することを期待しています。

Y Combinatorは、スペクトラムの最も早い段階を占めています。私たちは少なくとも1段階、通常は2段階VC資金調達よりも前です。（一部のスタートアップはYCから直接VCに進みますが、最も一般的な軌跡は、最初にエンジェルラウンドを行うことです。）そして、Y Combinatorで起こることは、シリーズAラウンドで起こることとは、シリーズAラウンドがメザニンファイナンスとは異なるのと同じくらい異なります。

私たちの段階では、お金はほとんど無視できる要素です。スタートアップは通常、創業者だけで構成されています。彼らの生活費は会社の主な費用であり、ほとんどの創業者は30歳未満であるため、生活費は低いです。しかし、この初期段階では、企業は多くの支援を必要としています。事実上すべての質問がまだ未解決です。私たちが資金を提供した企業の中には、1年以上ソフトウェアに取り組んでいる企業もあれば、何に取り組むべきか、あるいは誰が創業者であるべきかを決めていない企業もあります。

PR担当者やジャーナリストが、スタートアップが大きくなった後の歴史を語るとき、最初は物事がどれほど不確実だったかを常に過小評価します。彼らは意図的に誤解を招いているわけではありません。Googleのような会社を見ると、かつて彼らが小さくて無力だったとは想像しにくいでしょう。確かに、ある時点では、彼らはガレージにいる数人の男にすぎませんでしたが、それでも彼らの偉大さは保証されており、彼らがしなければならなかったのは、運命の線路に沿って前進することだけでした。

とんでもない。同じように有望な始まりを持つ多くのスタートアップは、最終的に失敗します。Googleは現在、そのような勢いがあるので、誰かが彼らを止めるのは難しいでしょう。しかし、最初にするべきことは、2人のGoogle従業員が6か月間間違ったことに集中することだけであり、会社は死んでいた可能性があります。

私たちは、スタートアップが初期段階でどれほど脆弱であるかを実際に知っています。奇妙なことに、それが創業者がそこから非常に裕福になる傾向がある理由です。報酬は常にリスクに比例し、非常に初期段階のスタートアップは信じられないほどのリスクがあります。

Y Combinatorで私たちが行っていることは、スタートアップを真っ直ぐに立ち上げることです。YCに使用できる多くのメタファーの1つは、航空母艦のスチームカタパルトです。私たちはスタートアップを空中に飛ばします。かろうじて空中にいますが、彼らが速く加速できるほどです。

飛行機を発射するときは、適切にセットアップする必要があります。そうしないと、単に発射物を発射しているだけです。それらはデッキをまっすぐ下に向ける必要があります。翼は適切にトリミングする必要があります。エンジンは全出力である必要があります。パイロットは準備ができている必要があります。これらは私たちが対処する種類の問題です。スタートアップに資金を提供した後、私たちは3か月間彼らと密接に協力します。実際、私たちがいる場所に移動することを主張するほど密接です。そして、私たちがその3か月間に行うことは、すべてが発射の準備ができていることを確認することです。共同創業者の間に緊張がある場合は、それを解決するのを手伝います。後で不快な驚きがないように、すべての書類を適切にセットアップします。創業者が最初に何に集中すべきかわからない場合は、それを理解しようとします。目の前に障害物がある場合は、それを取り除くか、スタートアップを横にシフトします。目標は、創業者がその時間を使って印象的なものを構築（または構築を完了）できるように、すべての気を散らすものを取り除くことです。そして、3か月の終わりに近づくと、現在のスタートアップグループがシリコンバレーのほぼすべての投資家にプレゼンテーションを行うデモデーの形で、スチームカタパルトのボタンを押します。

会社を立ち上げることは、製品を立ち上げることと同じではありません。製品の発売戦略には多くの時間を費やしていますが、スタートアップが次の資金調達ラウンドを行う前に発売するには、構築に時間がかかりすぎるものもあります。私たちが資金を提供した最も有望なスタートアップのいくつかは、まだ製品を発売していませんが、会社として間違いなく立ち上げられています。

最も初期の段階では、スタートアップは答えるべき質問が多いだけでなく、異なる種類の質問をする傾向があります。後期段階のスタートアップでは、質問は取引、採用、または組織についてです。最も初期の段階では、それらはテクノロジーとデザインについてである傾向があります。何を作りますか？それが解決すべき最初の問題です。それが私たちのモットーが「人々が欲しいものを作る」である理由です。これは企業にとって常に良いことですが、他のすべての質問の境界を設定するため、初期段階ではさらに重要です。誰を雇うか、どれだけのお金を集めるか、どのように自分自身を売り込むか—それらはすべて何を作るかに依存します。

初期の問題はテクノロジーとデザインについて非常に多いため、私たちが行うことを行うにはハッカーである必要があるでしょう。一部のVCは技術的なバックグラウンドを持っていますが、まだコードを書いている人は知りません。彼らの専門知識は主にビジネスにあります—そうであるべきです。なぜなら、それがシリーズAと（運が良ければ）IPOの間の段階で必要な専門知識の種類だからです。

私たちはVCとは非常に異なっているため、実際には異なる種類の動物です。創業者はこの新しいタイプのベンチャー企業の結果としてより良い状態にあると主張できますか？YCは私たちのスタートアップで起こったことの改善版であり、私たちのケースは非典型的ではなかったので、答えはイエスだと確信しています。私たちは友人であるジュリアンからの10,000ドルのシードマネーでViawebを始めました。彼は弁護士であり、すべての書類を手配してくれたので、私たちはコードを書くだけでした。私たちはバージョン1を構築するのに3か月を費やし、その後、投資家に提示してより多くのお金を集めました。聞き覚えがありますね。しかし、YCはそれを大幅に改善します。ジュリアンは法律とビジネスについて多くのことを知っていましたが、彼のアドバイスはそこで終わりました。彼はスタートアップの人間ではありませんでした。そのため、私たちは初期にいくつかの基本的な間違いを犯しました。そして、投資家に提示したとき、私たちが知っていたのは2人だけだったので、2人にしか提示しませんでした。もし私たちが励まし、助言してくれる後の自分自身と、提示するデモデーがあれば、私たちははるかに良い状態にあったでしょう。おそらく、私たちがした評価額の3〜5倍で資金を集めることができたでしょう。

私たちが資金を提供する会社の7％を取得する場合、創業者は次の資金調達ラウンドで7.5％だけ良くなれば、最終的にはネットで有利になります。私たちは確かにそれを管理しています。

では、私たちの7％はどこから来ているのでしょうか？創業者が最終的にネットで有利になる場合、それは彼らから来ているのではありません。では、それは後期段階の投資家から来ているのでしょうか？まあ、彼らは最終的により多くを支払うことになります。しかし、私は会社が実際にはより価値があるため、彼らはより多くを支払うと思います。そして、後期段階の投資家はそれに問題はありません。VCファンドのリターンは、投資する会社の質に依存し、それらの株式をどれだけ安く購入できるかには依存しません。

私たちが行うことが役立つ場合、なぜ誰も以前に行っていなかったのでしょうか？それには2つの答えがあります。1つは、人々が以前に行っていたということです。ただし、小規模で無計画に行っていただけです。私たち以前は、シード資金は主に個人のエンジェル投資家から来ていました。たとえば、ラリーとセルゲイは、Sunの創設者の1人であるアンディ・ベクトシェイムからシード資金を得ました。そして、彼はスタートアップの人間だったので、おそらく彼らに役立つアドバイスを与えたでしょう。しかし、エンジェル投資家から資金を集めるのは、当たるか外れるかのことです。それは彼らのほとんどにとって副業であるため、彼らは1年にほんの一握りの取引しか行わず、投資するスタートアップに多くの時間を費やしません。そして、彼らはビジネスプランで彼らを悩ませるランダムなスタートアップを望んでいないため、彼らに連絡するのは困難です。Googleのメンバーは、ベクトシェイムを知っている人を知っていたので幸運でした。一般的に、エンジェルとの個人的な紹介が必要です。

誰も私たちが行っていることを正確に行っていなかったもう1つの理由は、ごく最近まで、スタートアップを始めるのがはるかに高価だったからです。バイオテクノロジーのスタートアップに資金を提供していないことに気付くでしょう。それはまだ高価です。しかし、テクノロジーの進歩により、Webスタートアップは非常に安価になったため、実際に15,000ドルで会社を空中に飛ばすことができます。少なくとも、スチームカタパルトの操作方法を理解していれば。

そのため、実際には、新しい生態学的ニッチが開かれ、Y Combinatorはそこに移動した新しい種類の動物です。私たちはベンチャーキャピタルファンドの代替ではありません。私たちは新しい、隣接するニッチを占めています。そして、私たちのニッチの条件は実際には非常に異なります。私たちが直面する問題が異なるだけではありません。ビジネス全体の構造が異なります。VCはゼロサムゲームをしています。彼らはすべて、固定された量の「ディールフロー」のスライスを求めて競争しており、それが彼らの行動の多くを説明しています。一方、私たちのm.o.は、仕事を得ていたであろうハッカーに代わりに独自のスタートアップを始めるように促すことによって、新しいディールフローを作成することです。私たちはVCよりも雇用主とより競争します。

このようなことが起こるのは驚くことではありません。ほとんどの分野は、発展するにつれて、より専門化され、より明確になります。そして、スタートアップは確かに過去数十年にわたって多くの発展があった分野です。現在の形でのベンチャービジネスは約40年しか経っていません。それが進化するのは当然です。

そして、新しいニッチが最初に、その居住者によってさえ、古いニッチの観点から説明されるのは自然なことです。しかし、実際には、Y Combinatorはスタートアップへの資金提供ビジネスにはありません。実際には、私たちは小さな、毛皮のようなスチームカタパルトです。

感謝、この草稿を読んでくれたTrevor Blackwell、Jessica Livingston、Robert Morrisに感謝します。

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