創業者の支配権 | Paul Grahamのエッセイ

創業者の支配権

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2010年12月

私たちが資金を提供したある起業家が、現在VCと話をしており、シリーズAラウンド後も創業者が取締役会の支配権を保持することがどれほど一般的か私に尋ねました。彼は、VCからこれはほとんど起こらないと言われたと話しました。

10年前、それは事実でした。過去には、創業者がシリーズAを通じて取締役会の支配権を保持することは稀でした。伝統的なシリーズAの取締役会は、2人の創業者、2人のVC、そして1人の独立メンバーで構成されていました。最近では、1人の創業者、1人のVC、そして1人の独立メンバーというレシピがよく見られます。いずれの場合も、創業者は過半数を失います。

しかし、常にではありません。Mark Zuckerbergは、Facebookの取締役会の支配権をシリーズAを通じて保持し、今日も保持しています。Mark PincusもZyngaの支配権を保持しています。しかし、これらは単なる例外でしょうか？創業者がAラウンド後に支配権を保持することはどれほど一般的ですか？私たちが資金を提供した会社の中でいくつかの事例を聞いたことがありましたが、正確な数はわからなかったので、ycfoundersリストにメールを送りました。

返信は私を驚かせました。私たちが資金を提供した十数社の会社で、創業者はシリーズAラウンド後も取締役会の過半数を保持していました。

私は、ここで転換点に立っているように感じます。多くのVCは、創業者がシリーズA後に取締役会の支配権を保持することは聞いたことがないかのように振る舞います。多くのVCは、あなたがそんなことを求めること自体を、初心者か支配欲が強いかのように感じさせようとします。しかし、私が聞いた創業者は初心者でも支配欲が強いわけでもありません。または、もしそうであれば、彼らはMark Zuckerbergのような、VCがもっと資金を提供しようとするべき種類の初心者や支配欲の強い人たちです。

創業者がシリーズA後に支配権を保持することは明らかに聞いたことがあります。そして、金融危機を除けば、来年にはそれが標準になると思います。

会社の支配権は、単に取締役会で他の当事者を投票で上回ることよりも複雑な問題です。投資家は通常、会社の売却などの特定の大きな決定に対して拒否権を持っています。これは、彼らがどれだけの取締役会の席を持っているかに関係ありません。そして、取締役会の投票が分かれることは稀です。問題は、投票そのものではなく、投票に先立つ議論で決定されます。しかし、そのような議論で意見が分かれた場合、投票で負けると知っている側はあまり主張しなくなる傾向があります。それが実際に取締役会の支配権が意味することです。あなたは単に何でもしたいことができるわけではありません。取締役会は依然として株主の利益のために行動しなければなりません。しかし、もしあなたが取締役会の過半数を持っているなら、株主の利益についてのあなたの意見が優勢になる傾向があります。

したがって、取締役会の支配権は完全な支配権ではありませんが、想像上のものでもありません。会社内での物事の感じ方には必然的に違いがあります。つまり、もし創業者がシリーズA後に取締役会の支配権を保持することが標準になれば、それはスタートアップ界全体の感じ方を変えるでしょう。

新しい標準への切り替えは驚くほど速いかもしれません。なぜなら、支配権を保持できるスタートアップは、最高のスタートアップである傾向があるからです。彼らは、他のスタートアップやVCにとってのトレンドを設定する存在です。

VCがスタートアップと交渉する際に厳しい態度を取る理由の多くは、彼らがパートナーに負けたように見えるのが恥ずかしいからです。彼らが条件書に署名するとき、彼らは得た良い条件について自慢できることを望んでいます。多くのVCは、創業者が取締役会の支配権を保持するかどうかについて個人的にはそれほど気にしていません。彼らはただ、譲歩しなければならなかったように見えたくないだけです。つまり、創業者が支配権を保持することを譲歩と見なさなくなるなら、それは急速にはるかに一般的になるでしょう。

VCに強制されてきた多くの変化と同様に、この変化も彼らが考えるほど大きな問題にはならないでしょう。VCは依然として説得することができます。彼らはただ強制することができなくなるだけです。そして、彼らが強制に頼らなければならないスタートアップは、そもそも重要なスタートアップではありません。VCは、数少ない大ヒットからほとんどのお金を稼ぎますが、それらはそうではありません。

創業者が取締役会の支配権を保持することを知ることは、VCがより良い選択をするのに役立つかもしれません。もし彼らが創業者を解雇できないことを知っているなら、彼らは信頼できる創業者を選ばなければなりません。そして、それは彼らがずっと選ぶべきだった人たちです。

感謝 Sam Altman、John Bautista、Trevor Blackwell、Paul Buchheit、Brian Chesky、Bill Clerico、Patrick Collison、Adam Goldstein、James Lindenbaum、Jessica Livingston、そしてFred Wilsonに、この草稿を読んでくれたことに感謝します。